中国财富网名家论市信复创值系列第一期
耿立勋谈A股价值投资：一直在春天里
对于最近的股市行情，股民称之为“漂亮50”和“要命3000”，意思是有一些被大家认为特别好的股票，其股价一直在涨，而另一些股票或者纹丝不动，或者踩着各种“地雷”陷入深渊，很多人认为，中国A股市场要进入价值投资的春天了。对于这个问题，中国财富网采访了我司执行董事、基金经理耿立勋先生。
作为一个在中国A股市场摸爬滚打20年的投资老兵，一个经历4轮牛熊转换仍旧坚定的价值投资者，耿立勋先生在接受中国财富网记者采访时表示，A股价值投资一直在春天里。
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“中国市场要进入价值投资的春天”，您如何评价？
其实如果你真的在这个市场中做了20年的话，你即使在一个中国这样的新兴市场中，如果一直坚守价值投资的方法，你应该已经赚到了很多的钱。所以说这种所谓外面的评论说价值投资进入到了春天是有问题的，就说明这么提出的人，一直没有做价值投资，只是最近才关注到了“漂亮”公司的上涨。如果是我的话，我就不会说价值投资的春天来了，因为我觉得价值投资一直在春天里。
关于“漂亮50”和“要命3000”：
这个话怎么出来的呢，是因为最近几个月的这种结构性行情，大量的股票创出2600点以后的新低，有一批非常优秀的公司在连创历史新高，可能是因为这个来的。
中国的制度给“乌鸡变凤凰”这种资本游戏创造了一个制度的沃土，制度不让你轻易退市，允许你借助外力让它生存下去，所以才会演绎了将近十年时间中大家去炒壳。越烂、市值越低，注入新鲜血液之后就会从小市值公司变成大市值公司。制度创造了这个环境，所以才会这样。在这种环境下，很多人不再相信价值投资了，他们才会以为最近价值投资才刚刚有效。
最近四个月小股票的暴跌是因为从2016年6月份开始，中国证监会出台了一系列的打击这种恶意的兼并重组、借壳的行为。从第一个文件的出台我们就高度关注，因为我们有一段时间是在投小股票的，因为它有非常明显的制度套利的机会。政策出台之后，我们认为这个游戏很有可能会终结，所以我们一直在密切的关注着后续政策的出台。
果不其然，后来证监会坚定的在出台相关的打击政策。导致了垃圾公司发现真的重组起来特别难了，也就意味着靠它自己的力量，不能再保证三年不都亏损，所以它退市的风险越来越大。越来越多人意识到这个风险之后开始抛售小股票了，才出现了“要命3000”。
证监会政策出台后，你们如何做投资决策调整？
我们是一个逐渐调整的过程，原来是“你小你就美”，后来政策出台之后变成“只要你小你就不美”，这是过于武断的。而且政策出台之后我们一直在观察它有没有那么坚定，因为中国的政策制定经常会有一些摇摆的时期。
第一个政策出台之后我们做的调整是我们在规模因子的基础上逐渐增加价值因子的比重，然后随着政策不断地往外推出，我们也在不断地增加这种价值投资的因子比重。我们是用这种渐进的方法去跟着政策的变化而变化的，所以说决策在第一个文件出台的时候就已经开始调整了，然后一直演绎到现在。
关于“漂亮50”和“要命3000”：
这个话怎么出来的呢，是因为最近几个月的这种结构性行情，大量的股票创出2600点以后的新低，有一批非常优秀的公司在连创历史新高，可能是因为这个来的。
中国的制度给“乌鸡变凤凰”这种资本游戏创造了一个制度的沃土，制度不让你轻易退市，允许你借助外力让它生存下去，所以才会演绎了将近十年时间中大家去炒壳。越烂、市值越低，注入新鲜血液之后就会从小市值公司变成大市值公司。制度创造了这个环境，所以才会这样。在这种环境下，很多人不再相信价值投资了，他们才会以为最近价值投资才刚刚有效。
最近四个月小股票的暴跌是因为从2016年6月份开始，中国证监会出台了一系列的打击这种恶意的兼并重组、借壳的行为。从第一个文件的出台我们就高度关注，因为我们有一段时间是在投小股票的，因为它有非常明显的制度套利的机会。政策出台之后，我们认为这个游戏很有可能会终结，所以我们一直在密切的关注着后续政策的出台。
果不其然，后来证监会坚定的在出台相关的打击政策。导致了垃圾公司发现真的重组起来特别难了，也就意味着靠它自己的力量，不能再保证三年不都亏损，所以它退市的风险越来越大。越来越多人意识到这个风险之后开始抛售小股票了，才出现了“要命3000”。
证监会政策出台后，你们如何做投资决策调整？
我们是一个逐渐调整的过程，原来是“你小你就美”，后来政策出台之后变成“只要你小你就不美”，这是过于武断的。而且政策出台之后我们一直在观察它有没有那么坚定，因为中国的政策制定经常会有一些摇摆的时期。
第一个政策出台之后我们做的调整是我们在规模因子的基础上逐渐增加价值因子的比重，然后随着政策不断地往外推出，我们也在不断地增加这种价值投资的因子比重。我们是用这种渐进的方法去跟着政策的变化而变化的，所以说决策在第一个文件出台的时候就已经开始调整了，然后一直演绎到现在。
视频连接：http://video.cfbond.com/mjls/54884957.shtml
